中国 建筑行业 业绩估值 地方政府性债务规范 订单增速较快 业绩有望释放(图) (一)新签订单增速较快 建筑行业2015年6月新签订单增速跌至谷底(-8.91%),之后开

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2018年中国建筑行业业绩估值及地方政府性债务规范 订单增速较快 业绩有望释放(图)

字体大小: 2018-07-05 14:41  来源:中国报告网

中国报告网提示: (一)新签订单增速较快 建筑行业2015年6月新签订单增速跌至谷底(-8.91%),之后开

       (一)新签订单增速较快 

       建筑行业2015年6月新签订单增速跌至谷底(-8.91%),之后开始反弹。2016年第二季度以来,新签订单增速加快。2017年新签合同增速为19.7%,2018Q1新签订单增速为16.38%,增速较2017年有所放缓,但依然维持在较快水平。建筑行业业绩滞后订单1-2年,2018年建筑板块业绩有望维持较快增速。 

图表:建筑行业新签订单增速自2016年第二季度以来维持在较高水平


 资料来源:观研天下整理

       (二)融资成本上行压制估值 

       建筑行业属于资金密集型行业,行业负债率较高,对资金成本的变化较为敏感。从货币供给端看,M1增速自2016年7月份以来呈下行趋势,M2增速自2016年年初以来也呈下行趋势,且M1和M2剪刀差缩小。我们可以看到货币供应增速有所回落。 

图表:M1和M2增速趋缓


 资料来源:观研天下整理

       在“去杠杆”的背景下,整个行业受到的影响不容忽视。截至今年5月24日,10年期国债收益率为3.645%,融资成本依然维持在较高水平,但是较2017年底略有下降。 

图表:10年期国债收益率依然维持在较高水平


 资料来源:观研天下整理

       2018 年第一季度,债市违约案例频发,资本市场信用收紧,建筑行业融资成本上升。草根调研显示,央企融资成本大约上行10%-15%,预计民企融资成本更高。资金成本上升导致部分企业融资困难,行业现金流压力增大。虽然2017年和2018年Q1建筑行业业绩增速加快,原材料涨价、融资成本上行、输入性股灾和贸易战等因素使建筑行业估值承压。 

图表:2017-2018Q1 建筑行业业绩与估值背离


 资料来源:观研天下整理

       (三)非标等融资方式受限,平台融资逐渐规范 

       自2014年修订的预算法和《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发〔2014〕43号)实施以来,地方各级政府加快建立规范的举债融资机制。2017年4月,财政部联合发改委、司法部、人民银行等发布了《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》(财预〔2017〕50号),50号文重点规范了地方平台的违规担保行为。2018年5月,财政部发布了《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知(财预〔2017〕87号)》,87号文严禁地方政府平台通过购买服务进行融资。“开明渠,堵暗道”,平台使用的各种非标融资也受到制约,信托、资管、私募债、金融租赁等债权融资渠道也逐渐被堵住。 

       参考观研天下发布《2018年中国建筑行业分析报告-市场运营态势与投资前景研究

图表:2018年4月地方政府债务余额为16.61万亿元


 资料来源:观研天下整理

       截至2018年4月,地方政府债务余额为16.61万亿元,约占2017年GDP的20%。建筑工程企业的项目主要来自地方政府,地方政府的资金偿付能力尤为关键。从43号文到87号文,地方平台的融资行为逐步得到规范。与此同时,部分过度举债的平台的偿付能力可能会受到一定影响,在排查风险的同时可能迎来短期阵痛,但长远利大于弊。 

资料来源:观研天下整理,转载请注明出处(ZL)


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