1.1新单销量冲击有限,关注新产品衔接速度与代理人培训接受情况
参考观研天下发布《2018年中国基本医疗保险制度行业分析报告-市场运营态势与发展前景预测》
产品衔接速度、代理人培训情况和客户接受度是控制 19 号文对人身险公司实际影响程度的关键。具体来看,在产品衔接速度方面,更新备案产品最快将在七月中旬前完成,效率较高的平安人寿基本已于 7 月 1 日完成全部整改产品的更新备案,同时新产品的系统开发测试各环节可能会增加内部的管理成本,部分消耗产品衔接进程。在代理人培训情况方面,总部需要对不合规的宣传材料、产品说明书等进行重新印制,同时要向代理人/营销员进一步强化政策监管的思路:保护保险消费者的合法利益、淡化投资功能强化保障属性等。在客户接受度方面,对停售产品有续保需求老客户能否接受代理人的解释工作,替代产品是否具有吸引力等是影响的关键因素。
19 号文对人身险产品的调整集中在条款的细节(除外责任)、产品责任设计(甲状腺癌轻症赔付)、产品费率厘定(短期健康保险中引入“终身给付限额”“连续投保”等长期保险概念)、销售规范(分红险利率演示)等环节,并不涉及对产品形态的重大调整,寿险公司通过调整条款措辞、增减保障范围、适度增加保险费率等方式即可解决,预计对新单的影响整体可控。长期来看,人身保险产品核查清理工作有助于规范产品设计开发行为、优化产品负债结构、提高产品供给质量;19 号文预计将促进行业产品设计与展业更加规范与理性,保险消费者将面临更加丰富的产品选择与更加透明的投保环境。
1.2 强化产品开发管理环节,预计销售纠纷减少,有助提升行业整体外部形象
2017 年,保监会及各保监局共接收人身险销售投诉 21329 件,占人身险投诉总量的 46%,夸大保险责任或收益、隐瞒保险期限和不按期交费的后果、隐瞒解约损失和满期给付年限、虚假宣传等问题排名为主要销售纠纷问题。
人身险销售纠纷投诉中,涉及银邮兼业代理渠道 9498 件,占比 44.59%,涉及营销员渠道 8889件,占比 41.68%。2017 年人身险原保费结构中银邮渠道原保费占比为 40%,代理人渠道占比 51%,客观来看银邮渠道投诉率高于个险渠道。未来,随着 19 号文细则52 负面清单落地,各渠道销售理赔纠纷有望减少,长期来看利好保险行业整体外部形象。
1.3 强化产品保障属性,结构改善将更加明显
与世界发达国家相比,我国保险业的空间依旧广阔。保险业“十三五”规划中,保险业发展的主要目标为“努力由保险大国向保险强国转变,使保险成为政府、企业、居民风险管理和财富管理的基本手段,成为提高保障水平和保障质量的重要渠道”。我国仍未从保险大国转变为保险强国,部分源于市场的有效需求不足,但从本质来看,是保险产品创新、经营水平和服务质量无法满足需求,或者说没有跟上需求变化的步伐。
2018 年一季度受制于保监会[2017]134 号文对产品形态的调整和金融市场长短端利率快速上行的影响,年金产品的吸引力快速下行,开门红大幅不及预期;二季度以来,保障类产品销量逐步回暖并在 5、6 月新单快速增长(平安人寿 5 月单月新单同比增长 9.4%,年内首次转正;新华保险 Q2 健康险新单销量有望创出公司历史新高),行业经营数据进一步验证预期,1-5 月人身险原保费单月同比增速分别为-24.7%、-20.2%、9.8%、20.8% 和 9.6%,累计降幅逐步收窄。
我们认为趋势改善的主要原因在于:1)保障意识强化落实。在银保监会继续从严监管、强化回归本源的背景下,寿险公司管理层和代理人充分意识销售保障类与长期储蓄型产品的重要性,并在销售中充分落实,这既关系到代理人收入,又与险企能否把握转型发展密切相关;2)代理人队伍费用投入、产品逐步布局。客观来看,险企在 2017 年年底对于 2018 年开门红情况并未充分预期,相关的应对措施如稳定代理人队伍、产品衔接策略等未及时反应。
二季度以来寿险发力保障类产品的布局,成效明显:平安推出守护福、爱满分,并升级少儿平安福终身寿险;新华保险的重疾产品多倍保获得全国销售资格,三季度将推出多倍保障+定期寿险+医疗保险+住院无忧医疗保险的“1+3”产品组合,太保寿险则升级超能宝 3.0、安行宝 2.0、幸福安康重疾险等主力产品。同时寿险公司总部也部分加了对分支机构的费用投入,通过奖优罚劣的方式倒逼基层逐步弥补一季度新单缺口;3)消费者与代理人逐步消化产品形态改变。代理人逐步掌握 134 号文下年金产品的宣传话术和销售逻辑,消费者也逐步适应改变形态后的保险产品,在一季度基数畸高、二季度基数正常回落的背景下,年金新单降幅逐步收窄。
2、 投资建议:新单边际改善趋势确立,静待估值修复向上
新单边际改善趋势确立,静待估值修复向上。当前四大险企对应 18 年 PEV 为 0.8-1.0 倍,估值处于历史底部,市场担心保险股资产端的波动,整体来看,当前我国货币政策仍未转向,叠加下半年美元两次加息背景下,我们预计长短端利率维持 3.4%-3.6%区间震荡。建议把握险企二季度负债端超预期表现以及全年产品结构加速优化的动能,关注代理人队伍的稳定扩容和举绩产能水平,后续资本市场企稳后,把握 PEV 估值修复机会,标的推荐:中国平安(预计全年 NBV+8%领跑上市险企)、新华保险(二季度健康险新单销量有望创出公司季度新高,上半年健康险新单同比小幅转正)和中国太保。
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