1、教育产业资产证券化不断加速，A 股已非唯一路径
教育行业资产证券化不断加速。上位法律《民促法》、国务院文件《若干意见》、部门配套政策《登记细则》和《监管细则》、各省市配套政策的相继出台有望对我国民办教育未来发展起到长期促进作用。随着培训机构、非义务教育阶段学历民办学校上市障碍的放开，教育行业资产证券化有望不断加速。目前A 股涉教育企业已经超过80 家，新三板教育挂牌公司超过240 家，美股中概股教育企业9 家，港股中概股教育企业7 家。
图：A股重点、海外精选、三板精选、并购市场2017PE对比
参考观研天下相关发布的《2018-2023年中国教育信息化市场运营态势及投资趋势研究报告》注：股价为2017年10月31日收盘价，（1）美股统计样本为新东方、好未来、达内科技、红黄蓝、博实乐；（2）港股统计样本为成实外教育、网龙、枫叶教育、宇华教育、民生教育、睿见教育；（3）并购市场为A股上市公司2017年收购教育类标的资产对应2017PE平均值
注：（1）股价为2017年10月31日收盘价；（2）汇率按照10月31日汇率换算
IPO 不断加速，目前有569 家企业排队。截至10 月31 日，中国证监会受理首发企业569 家，其中，已过会37 家，未过会532 家。未过会企业中正常待审企业478 家，中止审查企业54 家。而在证监会受理的569 家首发企业中，新三板企业153 家，占比26.89%；其中正常审核的企业140 家， 13 家处于中止审查状态。根据我们的统计，教育企业共有7 家，主要包括公务员考试培训龙头华图教育、幼教装备龙头亿童文教、管理教育龙头行动教育等。
表：7家教育类拟IPO公司简介
2、政策助力：民办教育仍需配套政策，《高中教育普及计划》出台
随着《民办教育促进法》过会和《高中阶段教育普及攻坚计划》出台， 高中阶段的公办教育和非学历民办培训机构或将迎来发展契机；非义务教育阶段的学历民办教育仍需等待配套政策的逐步落地；义务教育阶段的学历民办教育在保持非营利性的同时，国际学校面临更加严格的管控。
1、“1+1+2+N”民办教育的顶层法规和政策相继出台，非学历类民办培训学校有望率先受益。上位法律《民办教育促进法》、国务院文件《关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的若干意见》、部委配套政策《登记细则》和《监管细则》的相继出台有望对我国民办教育未来发展起到长期促进作用。我们认为，教育行业资产证券化趋势渐起，学历类和非学历类两类主体的资产证券化进度不一。（1）学历类民办学校：除了义务教育领域之外，学前教育、高中阶段教育、高等教育等领域均可以设立营利性的民办学校。目前部分政策尚未制定，收费定价和补偿奖励等政策仍有待地方政府配套。（2）非学历类民办培训学校：有望率先受益，海量标的资产将登陆资本市场。
2、《高中阶段教育普及攻坚计划》出台，民办高中和中职教育或迎契机。2017 年4 月6 日，教育部等四部委联合印发《高中阶段教育普及攻坚计划（2017-2020 年）》，提出全国普及高中阶段教育，扩大中等职业教育资源，促进普高、中职协调发展，到2020 年高中阶段教育毛入学率达到90%。“高中阶段教育”主要包含“普通高中”和“中等职业教育”。（1）中等职业教育：我国中等职业教育发展滞后于普通高中，《计划》提出探索采取政府购买服务的方式，解决“双师型”教师不足的问题。（2）普通高中： 一方面，东部经济发达地区普通高中56 人以上大班额比例接近四分之一， 中西部省份普通高中平均班额则在58 人以上，因此需要扩大普通高中学校的数量；另一方面，新版《民促法》提出要在高中阶段采取“营利性”的办学尝试，所以民办普通高中或将迎来发展契机。
表：2009-2020年我国教育事业发展主要目标
数据来源：中国统计局，观研天下整理，转载请注明出处。（ww）
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