1、厦门钨业（600549）：激励逐步到位，老树有望开新花
公司拥有丰富的钨矿资源，资源自给率高。
公司钨精矿主要来源洛阳豫鹭、宁化行洛矿和江西金鼎，合计钨资源储量接近 90.8 万吨（包括洛阳豫鹭的资源），钨精矿产能合计约为 8000 吨。公司现在 APT 产能分布：海沧分公司12000 吨/年；厦门嘉鹭 5000 吨/年；麻栗坡海隅 5000 吨/年。
由于下游钨粉、硬质合金产能扩张明显，预计每年还需要采购几千吨的 APT，公司与洛阳钼业共同新建 10000 吨/年 APT 生产线，今年预计完工，届时公司 APT 产能达到 3.2 万吨/年，折合需要钨精矿总量约为 4.55 万吨/年。
因此公司钨精矿自给率为 24%（含嘉鹭废钨回收产能 3000 吨/年）。
事业部改革显成效，股权激励激发新活力。
公司 2015 年新任管理层逐步到位，逐步对公司所有产品事业线进行了改革。2016 年开始逐步剥离取消分公司模式，更加注重资产质量管理。2017 年 4 月公司公告了股权激励方案，激励对象 101 人，在公司历史中首次实施股权激励，有望大幅提升管理层及员工的积极性，激发公司活力。
正极材料产量大幅提升，业绩释放正当时。公司积极进军锂离子正极材料领域，目前的产能合计 17500 吨，其中锰酸锂 1000 吨、钴酸锂 7500 吨、三元材料 8000 吨和磷酸铁锂约为 500 吨。2016 年公司电池材料实现营收 20.5 亿元，同比增长 89.02%，实现净利润约 5000 万元。随着公司正极材料产能扩张，业绩有望大幅释放。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国钨冶炼行业运营态势与投资方向研究报告》
稀土价格上涨，盈利能力增强。受益于需求端稳步增长和供给端改善，稀土价格也自 2016 年末开始不断上涨，公司在加强上游稀土矿产资源整合的同时，也加大了稀土下游深加工行业的发展，成为名副其实的稀土全产业链龙头。随着稀土价格持续回暖，公司冶炼分离业务有望大幅反转。
2、章源钨业（002378）：寒冬已过迎暖春
公司是纯粹的钨矿标的，产业链完整。
公司拥有 5 座采矿权矿山、7 个探矿权区、5 个钨冶炼及精深加工厂，建立了从钨上游矿山采选、中游冶炼至下游精深加工的完整一体化生产体系。2016 年，公司钨粉末产量行业排名前两位，硬质合金产量排名行业前四位。
在矿山开采方面，公司平均成本在 7.5万元/吨左右，低于行业平均成本，具有较强的成本优势。下游方面，公司致力于精尖端加工，公司全资子公司赣州澳克泰持续加大高端产品投入，完成了对法国 UF1 公司的收购，助力高附加值产品的研发与研究成果的转化。
实施大客户销售战略，有助于公司增强抗风险和抗行业波动的能力。
公司具备完备的钨产品组合系列，可以满足不同客户的多层次需求。公司坚持以下游精深加工产品采取直销和经销商销售相结合的方式，用稳定的产品质量和快速供货能力与一批大客户建立长期合作关系。
3、广晟有色（002378）：钨与稀土双轮驱动
公司控股或参股 5 个钨矿山，2016 年公司共生产钨精矿 1090 吨。公司坚持强化资源控制战略，有效推进钨矿探工作，大力推进红岭公司钨矿探矿工作，已通过非公开发行股票募集配套资金进行推进。
稀土价格上涨，公司受益。公司拥有广东省 4 个稀土采矿权证，且拥有 14000吨/年稀土氧化物冶炼分离能力。2016 年公司稀土氧化物产销量都在 4000 吨以上。今年年初以来，受益于打黑、收储、环保督查等因素，稀土价格持续上涨，公司业绩受益。
2016 年公司完成员工持股计划。2016 年公司定增中，员工持股以 34.15 元/股价格认购了 125.4 万股，共计 4282 万元，限售期 3 年。公司员工持股计划期限达 3 年，充分显示对于公司未来经营发展的信心。
4、洛阳钼业（603993）：容易被遗忘的钨业巨头
公司是重要的钨精矿供应商，并且向 APT 和硬质合金延伸。公司旗下全资所有的三道庄钼钨矿拥有伴生白钨金属量 64 万吨，为我国第二大白钨矿床。
2004 年公司与厦门钨业合作，通过钼矿尾矿回收白钨矿。目前公司年产钨精矿 1 万吨以上，是我国最大的钨供应企业之一。
收购 Tenke 矿，成就铜钴巨头。公司 2016 年收购世界级的 Tenke 矿山，年产铜精矿 20 万吨以上，钴精矿 1.6 万吨以上。受益于新能源汽车的爆发，钴价持续上涨，给公司业绩带来新的弹性。
风险提示：钨价不如预期；下游需求低迷；供给收缩不及预期
公司拥有丰富的钨矿资源，资源自给率高。
公司钨精矿主要来源洛阳豫鹭、宁化行洛矿和江西金鼎，合计钨资源储量接近 90.8 万吨（包括洛阳豫鹭的资源），钨精矿产能合计约为 8000 吨。公司现在 APT 产能分布：海沧分公司12000 吨/年；厦门嘉鹭 5000 吨/年；麻栗坡海隅 5000 吨/年。
由于下游钨粉、硬质合金产能扩张明显，预计每年还需要采购几千吨的 APT，公司与洛阳钼业共同新建 10000 吨/年 APT 生产线，今年预计完工，届时公司 APT 产能达到 3.2 万吨/年，折合需要钨精矿总量约为 4.55 万吨/年。
因此公司钨精矿自给率为 24%（含嘉鹭废钨回收产能 3000 吨/年）。
表：公司拥有的矿产资源情况
表：2016 年厦门钨业销量情况
事业部改革显成效，股权激励激发新活力。
公司 2015 年新任管理层逐步到位，逐步对公司所有产品事业线进行了改革。2016 年开始逐步剥离取消分公司模式，更加注重资产质量管理。2017 年 4 月公司公告了股权激励方案，激励对象 101 人，在公司历史中首次实施股权激励，有望大幅提升管理层及员工的积极性，激发公司活力。
正极材料产量大幅提升，业绩释放正当时。公司积极进军锂离子正极材料领域，目前的产能合计 17500 吨，其中锰酸锂 1000 吨、钴酸锂 7500 吨、三元材料 8000 吨和磷酸铁锂约为 500 吨。2016 年公司电池材料实现营收 20.5 亿元，同比增长 89.02%，实现净利润约 5000 万元。随着公司正极材料产能扩张，业绩有望大幅释放。
参考中国报告网发布《2017-2022年中国钨冶炼行业运营态势与投资方向研究报告》
稀土价格上涨，盈利能力增强。受益于需求端稳步增长和供给端改善，稀土价格也自 2016 年末开始不断上涨，公司在加强上游稀土矿产资源整合的同时，也加大了稀土下游深加工行业的发展，成为名副其实的稀土全产业链龙头。随着稀土价格持续回暖，公司冶炼分离业务有望大幅反转。
2、章源钨业（002378）：寒冬已过迎暖春
公司是纯粹的钨矿标的，产业链完整。
公司拥有 5 座采矿权矿山、7 个探矿权区、5 个钨冶炼及精深加工厂，建立了从钨上游矿山采选、中游冶炼至下游精深加工的完整一体化生产体系。2016 年，公司钨粉末产量行业排名前两位，硬质合金产量排名行业前四位。
在矿山开采方面，公司平均成本在 7.5万元/吨左右，低于行业平均成本，具有较强的成本优势。下游方面，公司致力于精尖端加工，公司全资子公司赣州澳克泰持续加大高端产品投入，完成了对法国 UF1 公司的收购，助力高附加值产品的研发与研究成果的转化。
表：公司各矿山储量情况
实施大客户销售战略，有助于公司增强抗风险和抗行业波动的能力。
公司具备完备的钨产品组合系列，可以满足不同客户的多层次需求。公司坚持以下游精深加工产品采取直销和经销商销售相结合的方式，用稳定的产品质量和快速供货能力与一批大客户建立长期合作关系。
3、广晟有色（002378）：钨与稀土双轮驱动
公司控股或参股 5 个钨矿山，2016 年公司共生产钨精矿 1090 吨。公司坚持强化资源控制战略，有效推进钨矿探工作，大力推进红岭公司钨矿探矿工作，已通过非公开发行股票募集配套资金进行推进。
稀土价格上涨，公司受益。公司拥有广东省 4 个稀土采矿权证，且拥有 14000吨/年稀土氧化物冶炼分离能力。2016 年公司稀土氧化物产销量都在 4000 吨以上。今年年初以来，受益于打黑、收储、环保督查等因素，稀土价格持续上涨，公司业绩受益。
2016 年公司完成员工持股计划。2016 年公司定增中，员工持股以 34.15 元/股价格认购了 125.4 万股，共计 4282 万元，限售期 3 年。公司员工持股计划期限达 3 年，充分显示对于公司未来经营发展的信心。
4、洛阳钼业（603993）：容易被遗忘的钨业巨头
公司是重要的钨精矿供应商，并且向 APT 和硬质合金延伸。公司旗下全资所有的三道庄钼钨矿拥有伴生白钨金属量 64 万吨，为我国第二大白钨矿床。
2004 年公司与厦门钨业合作，通过钼矿尾矿回收白钨矿。目前公司年产钨精矿 1 万吨以上，是我国最大的钨供应企业之一。
收购 Tenke 矿，成就铜钴巨头。公司 2016 年收购世界级的 Tenke 矿山，年产铜精矿 20 万吨以上，钴精矿 1.6 万吨以上。受益于新能源汽车的爆发，钴价持续上涨，给公司业绩带来新的弹性。
风险提示：钨价不如预期；下游需求低迷；供给收缩不及预期
资料来源：中国报告网整理，转载请注明出处（GQ）
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