（一）新签订单增速较快
建筑行业2015年6月新签订单增速跌至谷底（-8.91%），之后开始反弹。2016年第二季度以来，新签订单增速加快。2017年新签合同增速为19.7%，2018Q1新签订单增速为16.38%，增速较2017年有所放缓，但依然维持在较快水平。建筑行业业绩滞后订单1-2年，2018年建筑板块业绩有望维持较快增速。图表：建筑行业新签订单增速自2016年第二季度以来维持在较高水平
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（二）融资成本上行压制估值
建筑行业属于资金密集型行业，行业负债率较高，对资金成本的变化较为敏感。从货币供给端看，M1增速自2016年7月份以来呈下行趋势，M2增速自2016年年初以来也呈下行趋势，且M1和M2剪刀差缩小。我们可以看到货币供应增速有所回落。图表：M1和M2增速趋缓
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在“去杠杆”的背景下，整个行业受到的影响不容忽视。截至今年5月24日，10年期国债收益率为3.645%，融资成本依然维持在较高水平，但是较2017年底略有下降。
图表：10年期国债收益率依然维持在较高水平
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2018 年第一季度，债市违约案例频发，资本市场信用收紧，建筑行业融资成本上升。草根调研显示，央企融资成本大约上行10%-15%，预计民企融资成本更高。资金成本上升导致部分企业融资困难，行业现金流压力增大。虽然2017年和2018年Q1建筑行业业绩增速加快，原材料涨价、融资成本上行、输入性股灾和贸易战等因素使建筑行业估值承压。
图表：2017-2018Q1 建筑行业业绩与估值背离
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（三）非标等融资方式受限，平台融资逐渐规范
自2014年修订的预算法和《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号）实施以来，地方各级政府加快建立规范的举债融资机制。2017年4月，财政部联合发改委、司法部、人民银行等发布了《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》（财预〔2017〕50号），50号文重点规范了地方平台的违规担保行为。2018年5月，财政部发布了《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知(财预〔2017〕87号)》，87号文严禁地方政府平台通过购买服务进行融资。“开明渠，堵暗道”，平台使用的各种非标融资也受到制约，信托、资管、私募债、金融租赁等债权融资渠道也逐渐被堵住。参考观研天下发布《2018年中国建筑行业分析报告-市场运营态势与投资前景研究》
图表：2018年4月地方政府债务余额为16.61万亿元
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截至2018年4月，地方政府债务余额为16.61万亿元，约占2017年GDP的20%。建筑工程企业的项目主要来自地方政府，地方政府的资金偿付能力尤为关键。从43号文到87号文，地方平台的融资行为逐步得到规范。与此同时，部分过度举债的平台的偿付能力可能会受到一定影响，在排查风险的同时可能迎来短期阵痛，但长远利大于弊。
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