涵盖大资管行业统一监管体制正在建立 未来将打击监管套利行为 防范和化解金融风险

导读：涵盖大资管行业统一监管体制正在建立  未来将打击监管套利行为  防范和化解金融风险。资管业务监管协调方面，周小川在两会期间表示‚资产管理业务监管方面。

        参考《2017-2022年中国资产管理产业竞争现状及十三五发展策略研究报告》
        资管业务监管协调方面，周小川在两会期间表示‚资产管理业务监管方面，监管当局已经初步达成一致。我们资产管理监管规范或将在近期出台。金融监管协调机制仍发展之中，有可能提高到更有效的层次。针对不同金融机构不同资管业务监管套利的行为，资管行业的协调监管机制将逐步落地。近日一行三会等监管机构就《全面规范金融机构资管业务》进行征求意见（以下简称《意见》），《意见》对金融机构资管业务进行了全面规范，具体内容包括：

        （1）明确资管业务是金融机构表外业务，金融机构开展业务时不得承诺保本保收益；（2）消除多层嵌套，限制通道业务。根据《意见》，除FOF、MOM 以及金融机构一层委外投资外，将严格禁止资管产品投资其他资管产品；（3）限制非标投资，统一杠杆要求。《意见》明确禁止投资‚非标准化商业银行信贷资产及其收益权，并且规定结构化产品优先份额/劣后份额的杠杆倍数分别为固收类3 倍、股票类1 倍、其他类2 倍。

        《意见》的监管范围不仅限于银行理财产品，还包括资金信托计划，券商、基金、基金子公司、期货和保险资管发行的资产管理产品，但将打破原有按机构分类进行监管的方式，而是根据募集方式将产品分为公募产品（含小公募产品）和私募产品，之后按募集方式进行统一监管，意味着涵盖大资管行业统一的监管体制正在建立，将打击监管套利行为，防范和化解金融风险。

        券商受影响有限，资管加速转型。证券行业协会数据显示2016 年券商行业资管通道业务规模在14 万亿至16 万亿，如果按照万分之三的通道费率测算，通道收入大致42 亿至48 亿，占当年行业收入的1%左右，影响十分有限，券商行业2017 年度策略报告中提出券商资管2017 年将加速向主动管理转型，此次新规将继续推动这一趋势，主动资管业务占比较高的券商将更为受益。

        降杠杆符合预期，信托股票投资规模下降。此次《意见》是对2016 年7 月资管‚八条底线的延续和强化，2017 年7 月‚八条底线已经提出类似的杠杆倍数要求，但之前约束范围中并未包括信托公司，因此信托公司得以2 倍的杠杆继续投资股票市场，信托业协会数据显示目前信托投资证券市场规模约为2.8 万亿（占比15%），其中股票投资4772 万，在新规正式落地后，预计信托股票投资规模会持续下降。

        信托行业两级分化，主动管理指明方向。信托业协会数据显示截至2016 年3 季度末信托行业单一资金信托规模达9.6 万亿，占比53%，实施新规会对信托公司收入造成比较明显的影响，但近年来信托行业持续由通道为主向主动管理转型，与2013 年初相比单一资金信托占比已下降了17 个百分点，而新规的落地将推动该占比加快下降，信托行业将会两级分化，以主动管理为主的信托公司业绩能够更稳定的增长。

        货币政策方面，两会期间周小川表示‚无需对每次操作数量、价格过度解读，货币政策仍是稳健中性。2017 年货币政策边际收缩，过去两年的偏宽松将转稳健中性。MPA 等政策将会落地执行，控制银行机构规模总量有序增长，防止监管套利，确保货币政策的传导畅通有效。

        流动性紧平衡条件下，对公信贷需求回暖利于银行息差企稳回升，带动全行业净利息收入增速由2016 年的-4.5%左右增长至5%左右。银行作为顺周期行业，经济的企稳改善不仅有利于银行利润的回升还将减轻银行资产质量的压力。

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