一、环境问题长期存在，细分领域治理需求较大
污染问题长期存在，环保督查加速整改。我国的环境污染问题非一朝一夕，传统 GDP 考核背景下，污染治理与经济增长存在明显的制约。党的十八大提出生态文明建设后，污染治理问题得到国家的大力重视。从 16 年 1 月开始，国家开始为期两年四个批次覆盖 31 个省份的环保督查行动。其中，第四批8个省份的环保督察已经于 17 年 9 月完成的，督查组一个月接受举报共计35523件，责令整改32602家、立案处罚9181家、共计罚款46583.84万元。四个批次督查责令整改家数、罚款金额整体呈现上升趋势，反映的污染领域也涉及到水、气、固各个方面。环境污染问题仍较为严重，环境治理需求长期存在。
污染问题较多，细分领域需要加大投资。京津冀及周边地区大气污染频繁发生，仅 17 年年初，京津冀大气污染传输城市 PM2.5 平均浓度同比增长 5.4%，成为大气污染治理的重点和难点。另外，从 17 年 9 月反馈的第三批七个省份的环保督查意见来看，大气环境质量不达标、市政污水处理设施建设落后、重点流域水体恶化、固废处理设施建设不足、重金属污染为突出环保问题。无论是效果治理导向还是环保基础设施建设的完善，这都会对各细分领域、产业链的上下游形成投资拉动。短期角度，环保督查整改措施落实将会对环境监测设备、脱硫脱硝除尘设备的销售，污水处理厂、垃圾焚烧发电厂建设，黑臭河体治理施工等细分领域形成需求拉动；长期来看，生态文明建设，建设美丽中国需要环境保护长效机制的形成，各细分领域虽然所处成长阶段不同，但综合来看投资空间巨大。
二、政策环境支持力度空前，宏观环境增加环保需求
生态文明建设被提升到新高度，存在政策持续刺激基础。环保需求是一种被动需求，这种需求的拉动一方面与当前的环境污染改善情况相关，另一方面于环保政策松紧所产生的压力有关。从过往发布的“大气十条”、“水十条”、“黑臭水体治理指南”、“环保十三五规划” 等政策来看，环保投资需求的提升与环保政策密切相关。17 年 10 月 18 日，中国共产党“十九大”召开，十九大报告提出：加快生态文明体制改革，建设美丽中国。报告中关于环保论述的要点有三：其一，肯定了生态文明建设成就，并将生态文明建设提升为中华名族永续发展的千年大计；其二，提出两阶段目标，即 2020-2035 年生态环境根本好转，美丽中国目标实现，2035—本世纪中叶，生态文明将全面提升；其三，明确部署四大任务，建设美丽中国。生态文明建设被提升到千年大计的高度，并加快推进相关的法律制度及管理制度的完善，后续政策支持力度加大。
推进绿色发展，着力解决突出环境问题，奠定长短期环保投资方向。十九大报告中对环境治理任务细化，明确要着力解决突出的环境问题。其中，生态文明建设进一步强调壮大节能环保、清洁生产、清洁能源产业，加强大气、水、土壤、固废、生态修复领域的治理，提高污染排放标准，改革生态环境监管体制。环保产业链上游的装备制造、中游的建设施工、下游的投资运营就能从中受益，短期看中上游具备业绩弹性，长期投资运营业绩更具备成长性及稳定性。
经济结构转型，环境治理投资需求提升。17 年前三季度，我国 GDP 同比增速分别为 6.9%、 6.9%、6.8%。在经济新常态背景下，我国的固定资产累计投资增速从 09 年的 30.4%逐步下降到 17 年前 9 个月的 7.5%。固定资产投资增速逐步放缓而房地产投资增速维持低位，PPP 项目建设投资作为对冲固定资产投资增速下滑发挥作用。17 年前 8 个月新增落地 PPP 项目建设投资 1.5 万亿，占同期累计固定资产投资的 3.9%。至 9 月末，全国入库 PPP 项目达到 1.42 万个，投资额 17.8 万亿，平均季度新增投资额 1.2 万亿，PPP 项目需求持续增长。而 PPP 项目库中的生态建设与环境保护行业、以及市政工程中的污水处理、海绵城市建设等均属于环境保护行业。环保类 PPP 项目的落地不仅对治污起着关键作用，而且在解决地方融资问题，拉动地方经济增长，促进就业发挥投资功能。
但是，我国环境治理投资占 GDP 比重偏低。根据国家统计局数据，15 年底我国环境污染治理投资总额为8806.3亿元，占GDP比重为1.28%。而20世纪七十年代，美国环境污染治理投资占GDP比重为2%、日本2%-3%，以发达国家的经验做参考，只有环保治理投资占比达到2%-3% 时，环境质量才会有明显改善。因此，政府对污染治理投资仍有较大提升空间。
参考观研天下发布《2018-2023年中国环保行业市场现状深度调研与投资方向评估分析报告》
供给侧改革起成效，工业环保需求增加。环保客户主要为工业客户（B 端）和政府客户（G 端），个人客户（C 端）客户占比极小。工业固废（包括危废、医疗废物）、工业污水、工业烟气治理领域下游涉及黑色金属、有色金属、石化、钢铁、煤炭、纺织、食品、火电、建筑等国民经济多个行业。一般来讲，下游工业企业的环保设施投资需求与监管、排放标准、舆论以及自身的盈利能力关系较大。从 2015 年开始，以去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板为重点的供给侧结构性改革对相关行业的产能结构、市场竞争格局产生了积极影响，相关周期品价格出现较大幅度上涨，盈利能力有了显著提高。从我国工业企业利润总额累计值来看，从 16 年 2 月开始，工业企业利润扭转了连续 11 个月负增长的局面。17 年前 9 月，工业企业利润总额达到 5.58 万亿，同比增长 22.8%；累计亏损家数 5.1 万家，同比减少 3.4%。下游企业盈利能力的明显好转给新建和改造环保设施奠定了支付能力基础，叠加 18 年环保税的征收，企业治污外部成本内部化，增加自身减少污染物排放诉求。另外，国家对“散乱污”企业实行“先停后治”分类管理措施，环保设施健全为企业复产必要条件。从长期来看对上游环保企业形成利好。
污染问题长期存在，环保督查加速整改。我国的环境污染问题非一朝一夕，传统 GDP 考核背景下，污染治理与经济增长存在明显的制约。党的十八大提出生态文明建设后，污染治理问题得到国家的大力重视。从 16 年 1 月开始，国家开始为期两年四个批次覆盖 31 个省份的环保督查行动。其中，第四批8个省份的环保督察已经于 17 年 9 月完成的，督查组一个月接受举报共计35523件，责令整改32602家、立案处罚9181家、共计罚款46583.84万元。四个批次督查责令整改家数、罚款金额整体呈现上升趋势，反映的污染领域也涉及到水、气、固各个方面。环境污染问题仍较为严重，环境治理需求长期存在。
污染问题较多，细分领域需要加大投资。京津冀及周边地区大气污染频繁发生，仅 17 年年初，京津冀大气污染传输城市 PM2.5 平均浓度同比增长 5.4%，成为大气污染治理的重点和难点。另外，从 17 年 9 月反馈的第三批七个省份的环保督查意见来看，大气环境质量不达标、市政污水处理设施建设落后、重点流域水体恶化、固废处理设施建设不足、重金属污染为突出环保问题。无论是效果治理导向还是环保基础设施建设的完善，这都会对各细分领域、产业链的上下游形成投资拉动。短期角度，环保督查整改措施落实将会对环境监测设备、脱硫脱硝除尘设备的销售，污水处理厂、垃圾焚烧发电厂建设，黑臭河体治理施工等细分领域形成需求拉动；长期来看，生态文明建设，建设美丽中国需要环境保护长效机制的形成，各细分领域虽然所处成长阶段不同，但综合来看投资空间巨大。
表：第三批环保督查反馈的主要环保问题及影响领域
二、政策环境支持力度空前，宏观环境增加环保需求
生态文明建设被提升到新高度，存在政策持续刺激基础。环保需求是一种被动需求，这种需求的拉动一方面与当前的环境污染改善情况相关，另一方面于环保政策松紧所产生的压力有关。从过往发布的“大气十条”、“水十条”、“黑臭水体治理指南”、“环保十三五规划” 等政策来看，环保投资需求的提升与环保政策密切相关。17 年 10 月 18 日，中国共产党“十九大”召开，十九大报告提出：加快生态文明体制改革，建设美丽中国。报告中关于环保论述的要点有三：其一，肯定了生态文明建设成就，并将生态文明建设提升为中华名族永续发展的千年大计；其二，提出两阶段目标，即 2020-2035 年生态环境根本好转，美丽中国目标实现，2035—本世纪中叶，生态文明将全面提升；其三，明确部署四大任务，建设美丽中国。生态文明建设被提升到千年大计的高度，并加快推进相关的法律制度及管理制度的完善，后续政策支持力度加大。
表：“十九大”关于生态文明建设的任务部署
推进绿色发展，着力解决突出环境问题，奠定长短期环保投资方向。十九大报告中对环境治理任务细化，明确要着力解决突出的环境问题。其中，生态文明建设进一步强调壮大节能环保、清洁生产、清洁能源产业，加强大气、水、土壤、固废、生态修复领域的治理，提高污染排放标准，改革生态环境监管体制。环保产业链上游的装备制造、中游的建设施工、下游的投资运营就能从中受益，短期看中上游具备业绩弹性，长期投资运营业绩更具备成长性及稳定性。
经济结构转型，环境治理投资需求提升。17 年前三季度，我国 GDP 同比增速分别为 6.9%、 6.9%、6.8%。在经济新常态背景下，我国的固定资产累计投资增速从 09 年的 30.4%逐步下降到 17 年前 9 个月的 7.5%。固定资产投资增速逐步放缓而房地产投资增速维持低位，PPP 项目建设投资作为对冲固定资产投资增速下滑发挥作用。17 年前 8 个月新增落地 PPP 项目建设投资 1.5 万亿，占同期累计固定资产投资的 3.9%。至 9 月末，全国入库 PPP 项目达到 1.42 万个，投资额 17.8 万亿，平均季度新增投资额 1.2 万亿，PPP 项目需求持续增长。而 PPP 项目库中的生态建设与环境保护行业、以及市政工程中的污水处理、海绵城市建设等均属于环境保护行业。环保类 PPP 项目的落地不仅对治污起着关键作用，而且在解决地方融资问题，拉动地方经济增长，促进就业发挥投资功能。
但是，我国环境治理投资占 GDP 比重偏低。根据国家统计局数据，15 年底我国环境污染治理投资总额为8806.3亿元，占GDP比重为1.28%。而20世纪七十年代，美国环境污染治理投资占GDP比重为2%、日本2%-3%，以发达国家的经验做参考，只有环保治理投资占比达到2%-3% 时，环境质量才会有明显改善。因此，政府对污染治理投资仍有较大提升空间。
参考观研天下发布《2018-2023年中国环保行业市场现状深度调研与投资方向评估分析报告》
图：2007-2017 年我国固定资产累计投资及累计同比
图：2000-2015 年环境污染治理投资总额及GDP 占比
供给侧改革起成效，工业环保需求增加。环保客户主要为工业客户（B 端）和政府客户（G 端），个人客户（C 端）客户占比极小。工业固废（包括危废、医疗废物）、工业污水、工业烟气治理领域下游涉及黑色金属、有色金属、石化、钢铁、煤炭、纺织、食品、火电、建筑等国民经济多个行业。一般来讲，下游工业企业的环保设施投资需求与监管、排放标准、舆论以及自身的盈利能力关系较大。从 2015 年开始，以去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板为重点的供给侧结构性改革对相关行业的产能结构、市场竞争格局产生了积极影响，相关周期品价格出现较大幅度上涨，盈利能力有了显著提高。从我国工业企业利润总额累计值来看，从 16 年 2 月开始，工业企业利润扭转了连续 11 个月负增长的局面。17 年前 9 月，工业企业利润总额达到 5.58 万亿，同比增长 22.8%；累计亏损家数 5.1 万家，同比减少 3.4%。下游企业盈利能力的明显好转给新建和改造环保设施奠定了支付能力基础，叠加 18 年环保税的征收，企业治污外部成本内部化，增加自身减少污染物排放诉求。另外，国家对“散乱污”企业实行“先停后治”分类管理措施，环保设施健全为企业复产必要条件。从长期来看对上游环保企业形成利好。
图：2011-2017 年我国工业企业利润总额累计及同比增速
图：我国工业企业亏损家数累计同比变化
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