（1）我们认为下半年监管政策不会松动，需要重视结构上对环保行业的扶持
2018 年4 月 2 日，中央财经委员会提出“结构性去杠杆”，金融去杠杆取得阶段性进展，未来对不同部门和债务类型要提出不同要求。我们认为，在此情况下，环保有望作为结构上倾向的行业，地方政府对于环保产业的支持， 以及对运作规范项目的资金需求扶持力度将会进一步改善。退一步讲，即便监管继续加严，环保也不会作为“一刀切”的牺牲品。污染防治作为“三大攻坚战”之一，政府资源以及相应投入会增强；从基建投资结构及财政支持上看，已对环保类项目有所倾斜；叠加最近环保政策密集出台的催化因素， 有利于提升环保板块投资热度，助力环保板块估值回升。（2）利率方面
已有下行预期，边际上利好环保股，未来走势还需要结合宏观经济情况。根据光大固收团队的研究成果，2016 年初以来，货币和金融监管经历了四个阶段：
阶段1（16Q2-16Q3）：货币松、监管松，该阶段国债收益率下行；
阶段2（16Q4-17Q1）：货币紧、监管松，该阶段国债收益率上行；
阶段3（17Q2-17Q4）：货币紧、监管紧，该阶段国债收益率上行；阶段4（18Q1-现在）：货币松、监管紧，年初国债收益率上行，但是货币松与监管紧的组合也有可能形成收益率的下行。
（3）不规范的融资将转换为规范的融资
进入2018 年后，监管政策对于实体融资、宏观经济的压制作用显著扩大，货币政策更加倾向于对冲金融强监管所造成的影响。届此，货币政策与监管政策之间的关系由互相竞争转变为对冲。监管政策着力限制不规范融资的新增，同时希望在不引发系统性风险的前提下尽快让不规范融资的存量收缩。目前货币政策更倾向于维护融资总量的合理增长，以免经济下行压力过大。
参考观研天下发布《2018年中国环保行业分析报告-市场运营态势与投资前景研究》同时，央企、国企更易采取非标融资，以扩大融资成本及项目收益利差，而监管后，他们赚取资金利差利润的意愿降低，项目参与度会有所下降。因此， 我们认为 “去杠杆”为非国有企业腾出更多空间，有利于整个行业的格局重塑。
（4） PPP 监管：有助于项目提质、规范融资。
1）清库本身对环保股上市公司影响较小。本次清库，核心原因可归结为地方政府执行力、财政情况，社会资本财力，项目设计、审批流程不规范等问题。而未来项目出库很有可能与政府债务问题程度、地方金融监管力度直接相关，目前看边际影响正在削弱。
2）PPP 监管的目的是促进良性发展：清库的目的是为了规范，并不是不做， 且更强调PPP 项目本身的运营比重。PPP 未来发展的核心思路是实现“有限责任”，强调资金、项目执行、承担风险相互匹配的设计原则。进一步促进行业良性发展，在此背景下，推动PPP 健康发展的相关法律文件今后也将陆续出台。
3） PPP 模式与环保行业相得益彰：我们需要明确的是PPP 是一种融资模式，助力各个行业发展，但并不是决定各个行业发展的因素，环保是宏观经济及政策方向，未来无疑是发展的重点。环保与PPP 同样强调运营，强调绩效，这是其他行业比拟不了的重点。
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