资管新规统筹监管标准 打破刚性兑付理财产品

导读：资管新规统筹监管标准 打破刚性兑付理财产品 。 据媒体称，央行会同证监会、银监会、保监会及其他有关部门，就全面规范金融机构资管业务进行讨论及征求意见。

          参考《2017-2022年中国银行理财产品行业发展态势及十三五投资策略研究报告》
          讨论中的资管业务新规提出打破刚性兑付。监管范围包括但不限于理财产品、信托、公私募基金，券商、基金子公司、期货和保险资管发行的资产管理产品等。我们认为，此次央行层面牵头的指导意见，对于全市场资管产品的给予明确指导意见，有助于实现资管产品的跨行业监管，打击市场监管套利活动，推动资管产品穿透和嵌套更为透明化，更好规避和防范系统风险。

          对于金融机构不得开展表内资产管理业务，不得承诺保本保收益，打破刚性兑付。这一意见主要是针对于银行保本理财业务，信托、公募基金等其他金融机构产品都为不保本业务，对于这类金融机构更多而言是加强宣传。而此前银行保本理财业务业务，其资产属于银行表内业务，也需要相关的风险资本和损失准备金。此次意见稿出台特别强调资产管理业务是金融机构的表外业务，也就意味着银行保本理财将不再‚保本，银行理财将全部划入表外业务，那么银行不再以自有资金兑付，也将打破刚性兑付。

          对于结构化产品，优先份额/劣后份额的杠杆倍数分别为固收类 3 倍、股票类 1 倍、其他类 2 倍。对公募产品和私募产品，总资产/净资产设定 140%和 200%的限制。对单只产品，按照穿透原则，合并计算总资产。这一新规基本符合市场预期，也与此前证监会资管新八条相关规定方向基本一致，这一新规基本延续去杠杆化的监管原则，这次新规除了对于品类不同品类资管产品有了更为明确规定，从监管层面提升一个高度，统一杠杆要求。此外，新规提出了‚双十限制，即单只产品投资单只证券或证券投资基金不超过净资产 10%(私募产品除外)；全部资管产品投资单只证券或证券投资基金的市值不超过市值的 10%，这主要是针对更好防控资管产品的持仓集中所导致投资风险。

          除了 FOF、MOM 以及金融机构委外业务，禁止资管产品投资其他资管产品，这将对于当前资管市场产生较大的影响。目前，银行理财产品、保险资管产品投资公募产品，银行理财产品、券商资管计划投资信托产品，已经行业内常见的运行方式。目前，资管行业 100 万亿规模有将近一半恐受相关影响，通道业务将受到很大打击，这也将对于非标投资方面产生明显限制，非标方面融资成本和能力将有明显影响。 监管层考虑到避免冲击市场，划定新老划断和过渡期，这一基本符合监管层的维护市场平稳发展的原则。总体而言，此次新规基本延续监管层去杠杆、去通道化、严监管、打破刚性兑付等一系列监管思路，在金融混业的大背景之下，全局统筹管理与监管资管产品市场，更好整顿资管市场内部的跨行业监管套利行为，防范市场系统性风险。 投资建议：我们认为当前低估值的蓝筹品种正受到市场的关注，大型券商的 P/B 仅为 1.8 倍左右，随着市场交投气氛逐步活跃和成交量稳步推升（2 月至今日均成交量达 4067 亿，环比提升近 10%，两融余额连续三周环比提升），监管层对于资本市场改革的信心与决心，加之今年较低的业绩基数压力，券商股的估值优势将逐步体现，建议关注华泰证券（经纪业务龙头，P/B 仅为 1.6 倍）。IPO 提速、再融资新规利好优质券商投行，如：广发证券、中信证券（项目质地优良、储备充足）和国金证券（定价价格倒挂，IPO 报审家数 106 家，业及弹性较大）。

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