1、新政严控18年光伏建设规模，指引补贴退坡
参考观研天下发布《2018年中国新能源市场分析报告-行业深度调研与发展趋势预测》
5月31日，发改委、财政部、国家能源局对外发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，《通知》主要内容为严控光伏发电建设规模、指引补贴退坡。6月6日，国家能源局新能源司就《通知》与光伏行业协会部分企业代表进行座谈，就近期推动光伏产业发展的一些具体部署做出说明。
一、严控光伏建设规模，将冲击市场总量
本次《通知》要求，暂不安排2018年普通光伏电站建设规模；仅安排约10GW分布式光伏项目建设；及时下达“十三五”第二批光伏扶贫项目计划；有序推进光伏领跑基地建设，规模再行研究；鼓励地方自行安排不需要中央财政补贴的光伏发电项目。据能源局此前发布的统计数据，我国2017年新增光伏装机约53GW（地面电站33.62GW+分布式19.44GW），2018年一季度新增光伏装机9.65GW（地面电站1.97GW+分布式7.68GW）。
我们曾于此前的行业月报中提示，在2018年4月24日国家能源局新闻发布会上，可再生能源司李创军副司长即已释放“从严控制光伏发展规模”信号。我们认为，本次《通知》的发布，反映了国家能源局引导光伏产业提质增效、降低补贴依赖的决心；如严格执行，2018下半年光伏建设将放缓，全年光伏新增装机总量较大概率将同比下降，领跑基地与光伏扶贫项目将成为光伏建设重点。
二、补贴退坡大体符合预期
根据本次《通知》，光伏电站标杆上网电价每度统一降低0.05元，I、II、III类资源区标杆上网电价分别调整为每度0.5元、0.6元、0.7元（含税）；“自发自用、余电上网”模式的分布式光伏发电项目全电量度电补贴标准降低0.05元；村级扶贫电站（0.5MW及以下）标杆电价不变。《通知》提出，通过竞争性招标等方式进一步加大市场化配置项目力度。
我们认为，补贴退坡符合预期，短期会对相关企业盈利水平带来一定冲击，但亦将倒逼产业界通过技术创新、厂址布点优化（以享受较低的工业电价）、规模制造等多维度降本增效，利好行业长期健康发展。
三、新政发布后能源局表态推六大措施，但无量化类方案
在随后的座谈会上，在听取企业反馈和诉求之后，能源局表示将通过以下六大措施综合施策，以推动产业发展。具体措施如下：1）配合财政部抓紧发布第七批可再生能源补贴目录；2）加大电力体制改革力度，切实推动分布式发电市场化交易试点；3）加快可再生能源电力配额制度的落地实施；4）抓紧减轻可再生能源企业负担各项措施的贯彻落实，营造良好市场环境和营商环境；5）要求电网企业做好光伏项目并网工作；6）着力扩大光伏发电消纳市场，减少弃光限电。
投资建议与风险提示：我们认为，新政旨在引导行业健康发展，推动平价上网早日到来，但短期难免会对产业链相关企业的经营与板块估值中枢带来一定负面影响。投资者须注意二级市场投资风险。
2、风电启动竞争配置及定价机制，消纳成为新建前提
5月24日，国家能源局印发《国家能源局关于2018年度风电建设管理有关要求的通知》，同时配发了《风电项目竞争配置指导方案（试行）》，旨在促进风电产业高质量发展，降低度电补贴强度。
一、风电启动竞争配置及定价机制，分散式风电暂不参与
通知要求，1）从本通知印发之日起，尚未印发2018年风电度建设方案的省（自治区、直辖市，下同），新增集中式陆上风电项目和未确定投资主体的海上风电项目，应全部通过竞争方式配置和确定上网电价；2）已印发2018年度风电建设方案的省和已经确定投资主体的海上风电项目，2018年可继续推进原方案；3）从2019年起，各省新增核准的集中式陆上风电项目和海上风电项目，应全部通过竞争方式配置和确定上网电价。4）分散式风电项目可不参与竞争性配置，逐步纳入分布式发电市场化交易范围。
二、消纳成为新建前提，具备就地消纳条件优先
通知要求，1）各省要向国家能源局报送2018年可再生能源电力消纳工作方案，对未报送的省停止该地区《指导意见》中风电新增建设规模的实施；2）新列入年度建设方案的风电项目，必须以电网企业承诺投资建设电力送出工程并确保达到最低保障收购年利用小时数（或弃风率不超过5%，以下同）为前提条件，在项目所在地市（县）级区域内具备就地消纳条件的优先纳入年度建设方案。3）预警为红色和橙色的地区应严格执行《国家能源局关于发布2018年度风电投资监测预警结果的通知》的有关要求，同时不得在“十三五”规划中期评估的过程中调增规划规模。4）预警为绿色的地区如需调整规划目标，可在落实风电项目配套电网建设并保障消纳的前提下，结合“十三五”规划中期评估，向国家能源局申请规划调整后组织实施。
三、禁止风电投资变相收费，特别鼓励平价上网
通知要求，1）有关地方政府部门在风电项目开发过程中不得以资源出让、企业援建和捐赠等名义变相向企业收费，不得强制要求项目直接出让股份或收益用于应由政府承担的各项事务。2）鼓励在具备较强电力需求的地级市区域，选择年发电利用小时数可达到3000小时左右的风能资源场址，在省级电网企业确保全额就近消纳的前提下，采取招标方式选择投资开发企业并确定上网电价，特别要鼓励不需要国家补贴的平价上网项目。
投资建议：我们认为，本次《通知》的核心在于提升风电项目的运行效率和投资收益，促进风电项目摆脱补贴依赖、实现平价上网。其一，通过确立竞价上网的机制，鼓励风电投建企业优化效率、降低成本；其二，将消纳作为新建的前提，保障项目投资的产出回报，避免低效投资项目上马；其三，禁止风电项目建设过程中的变相收费行为，为项目投资建设企业减负，更易实现平价上网。
值得注意的是，分散式风电项目暂不参与竞争性配置，保持了一个相对宽松的投资环境，分散式风电有望实现加速增长。
3、动力煤控价力度坚决，火电反转确立
2018年5月22日，国家发改委和国家市场监管总局公布煤炭市场违法违规行为举报方式，规范煤炭市场秩序，保障上下游企业合法权益。
一、控价力度坚决，期待煤价回归合理区间
近期，受整体日耗抬升及进口煤政策边际收紧影响，国内动力煤价格有所反弹，秦皇岛Q5500K动力煤价格从4月18日564元/吨的低点上涨近100元/吨，达到652元/吨。
煤价的反弹已经得到了国家层面的高度重视，后续有望采取增产量、增产能、增运力、增长协、增清洁能源、调库存、减煤耗、强监管、推联营等9项措施稳定市场，并已经联合国家市场监管总局办公厅，公布煤炭市场违法违规行为举报方式，力促煤价回归合理区间。
二、煤价回归合理，火电行业反转确定
煤炭是火电的主要燃料，其价格波动对火电企业经营具有非常大的影响，2017年受煤价上涨，主流火电企业利润均出现较大幅度的下滑。我们认为，随着全年需求预期的提升，后续优质煤炭产能有望稳步释放，助推煤价回落至合理区间。我们此前报告曾测算，如煤价回落10元/吨，华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电、浙能电力等主流火电企业的业绩增厚分别有望达到6.28亿元、3.44亿元、2.31亿元、2.17亿元和2.49亿元，业绩弹性显著。
投资建议：1）我们认为，自年初以来，国家层面调控煤价的力度非常坚决，而保证煤价于合理区间内平稳运行，对于保障国家能源安全具有非常重要的意义，因此煤炭保供政策有望在全年内得到贯彻执行，确保煤价回归合理区间。2）我们认为，煤价回归合理区间将有效缓解火电企业经营压力，并释放前期悲观预期。综合考虑国内电力企业的资产结构、权益装机、度电煤耗、煤炭价格弹性等多方面因素，建议关注华电国际、华能国际、福能股份、浙能电力等相关标的。
风险提示：煤炭优质产能释放或不及预期；用电量增速或持续超预期。
4、召开全国生态环境保护大会，规模空前
全国生态环境保护大会于2018年5月18日至19日在北京召开，就此我们点评如下：
一、规格空前，重视度可见一斑
此次环保大会规格空前：六位常委同时出席，中央部委，人大、政协、法院、检察院、政治局委员、中央书记处书记、地方政府和国有大型企业，军队等有关单位均参加了会议。上述安排，体现了中央对环保工作前所未有的重视，环保行业在政策的关怀下有望催生新的一轮高速发展周期。
二、两个阶段目标需要实现，五大体系建设是核心
会议强调，要确保到2035年，生态环境质量实现根本好转，美丽中国目标基本实现；到本世纪中叶，建成美丽中国。会议指出，通过建立健全生态文化体系、生态经济体系、目标责任体系、生态文明制度体系和生态安全体系在内的五大体系建设是建设美丽中国的具体部署。我们认为，五大体系的提出是中央高瞻远瞩，统筹规划富有建设性的制度措施。生态环保不仅要有经济意识，还要有安全和文化意识，如何在守住环境安全底线的前提下，实现绿水青山就是金山银山，以及实现金山银山与文化系统的有机结合，是下一步生态文明体系建设的几个重要内容。
三、一个优先领域需要解决，民生补短板需要加快推进
会议强调要把解决突出生态环境问题作为民生优先领域，包括打赢蓝天保卫战，深入实施水污染防治行动计划、全面落实土壤污染防治行动计划和持续开展农村人居环境整治行动。我们认为大气、水、土壤和农村几个方面是建成小康社会的生态环境方面的几个重点领域，污染防治攻坚战也以这几大领域为突破点，结合上市公司基本面传导，我们判断大气污染防治攻坚战将在煤改清洁能源和工业末端治理，水污染攻坚战主要在黑臭水体治理、农村水环境整治和工业废水处理等领域，土壤主要是在固体废弃物的防治方面，以危险废物、工业固废和生活垃圾为主的清废、资源化和无害化等相关工作。
四、两个配套机制需要加强，PPP大力推进和财政支持是重点
会中提到：“要充分运用市场化手段，完善资源环境价格机制，采取多种方式支持政府和社会资本合作项目”。“逐步建立常态化、稳定的财政资金投入机制，健全多元环保投入机制，研究出台有利于绿色发展的结构性减税政策”。环保工作是政府的一项重要职能，是政府需要向社会长期提供的公共服务品，在之前主要以政府行政事业部门提供相关产品服务时，会产生效率不高，资源环境价格不合理现象，同时受制于地方财政的压力、环保投入资金量大，项目收益普遍较低多重矛盾下需要政府在财政上予以支持。对此我们认为，PPP模式是非常适用于环保领域的合作机制，通过私人部门的资金、技术和管理的引入，可以提高公共物品的长期供给效率，再加之环境问题的复杂性和系统性，也需要将环境问题打包借助第三方力量共同完成，因此我们判断今后更多环保项目将以PPP模式推向市场。财政支持方面，通过稳定的资金投入可以加大政府环保投资，带动环保项目建设，结构性减税政策将激发市场活力，增加减税领域的市场主体参与积极性。
投资建议：通过产业理解，筛选政策催化下能顺利传导至上市公司基本面的行业及公司。
1）水污染防治：看好PPP订单充足，具备核心竞争实力，尤以运营资产储备多的民企水务公司，建议关注国祯环保、碧水源和博世科。
2）大气污染防治：优先看好雾霾治理导向下的源头控制煤改清洁能源方向，建议关注迪森股份，以及在非电领域超净排放政策催化下有望优先受益的末端治理领域，建议关注龙净环保。
3）土壤污染防治：固废废弃物尤其是危险废物的随意肆意堆放将直接污染土壤环境，我们认为伴随着今年清废行动的启动，固废供给端将大幅增加，固废处置企业产能利用率将迅速提升，新建扩建需求也加速释放，部分地区处置费用也存在短时上涨预期，危废领域建议关注东江环保和金圆股份，工业和生活固废领域建议关注上海环境、瀚蓝环境。
4）其他：看好环保治理下工业废水治理对水处理药剂需求的提升，建议关注清水源；看好环卫服务及其配套方向，建议关注启迪桑德和龙马环卫。
参考观研天下发布《2018年中国新能源市场分析报告-行业深度调研与发展趋势预测》
5月31日，发改委、财政部、国家能源局对外发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，《通知》主要内容为严控光伏发电建设规模、指引补贴退坡。6月6日，国家能源局新能源司就《通知》与光伏行业协会部分企业代表进行座谈，就近期推动光伏产业发展的一些具体部署做出说明。
一、严控光伏建设规模，将冲击市场总量
本次《通知》要求，暂不安排2018年普通光伏电站建设规模；仅安排约10GW分布式光伏项目建设；及时下达“十三五”第二批光伏扶贫项目计划；有序推进光伏领跑基地建设，规模再行研究；鼓励地方自行安排不需要中央财政补贴的光伏发电项目。据能源局此前发布的统计数据，我国2017年新增光伏装机约53GW（地面电站33.62GW+分布式19.44GW），2018年一季度新增光伏装机9.65GW（地面电站1.97GW+分布式7.68GW）。
我们曾于此前的行业月报中提示，在2018年4月24日国家能源局新闻发布会上，可再生能源司李创军副司长即已释放“从严控制光伏发展规模”信号。我们认为，本次《通知》的发布，反映了国家能源局引导光伏产业提质增效、降低补贴依赖的决心；如严格执行，2018下半年光伏建设将放缓，全年光伏新增装机总量较大概率将同比下降，领跑基地与光伏扶贫项目将成为光伏建设重点。
二、补贴退坡大体符合预期
根据本次《通知》，光伏电站标杆上网电价每度统一降低0.05元，I、II、III类资源区标杆上网电价分别调整为每度0.5元、0.6元、0.7元（含税）；“自发自用、余电上网”模式的分布式光伏发电项目全电量度电补贴标准降低0.05元；村级扶贫电站（0.5MW及以下）标杆电价不变。《通知》提出，通过竞争性招标等方式进一步加大市场化配置项目力度。
我们认为，补贴退坡符合预期，短期会对相关企业盈利水平带来一定冲击，但亦将倒逼产业界通过技术创新、厂址布点优化（以享受较低的工业电价）、规模制造等多维度降本增效，利好行业长期健康发展。
三、新政发布后能源局表态推六大措施，但无量化类方案
在随后的座谈会上，在听取企业反馈和诉求之后，能源局表示将通过以下六大措施综合施策，以推动产业发展。具体措施如下：1）配合财政部抓紧发布第七批可再生能源补贴目录；2）加大电力体制改革力度，切实推动分布式发电市场化交易试点；3）加快可再生能源电力配额制度的落地实施；4）抓紧减轻可再生能源企业负担各项措施的贯彻落实，营造良好市场环境和营商环境；5）要求电网企业做好光伏项目并网工作；6）着力扩大光伏发电消纳市场，减少弃光限电。
投资建议与风险提示：我们认为，新政旨在引导行业健康发展，推动平价上网早日到来，但短期难免会对产业链相关企业的经营与板块估值中枢带来一定负面影响。投资者须注意二级市场投资风险。
2、风电启动竞争配置及定价机制，消纳成为新建前提
5月24日，国家能源局印发《国家能源局关于2018年度风电建设管理有关要求的通知》，同时配发了《风电项目竞争配置指导方案（试行）》，旨在促进风电产业高质量发展，降低度电补贴强度。
一、风电启动竞争配置及定价机制，分散式风电暂不参与
通知要求，1）从本通知印发之日起，尚未印发2018年风电度建设方案的省（自治区、直辖市，下同），新增集中式陆上风电项目和未确定投资主体的海上风电项目，应全部通过竞争方式配置和确定上网电价；2）已印发2018年度风电建设方案的省和已经确定投资主体的海上风电项目，2018年可继续推进原方案；3）从2019年起，各省新增核准的集中式陆上风电项目和海上风电项目，应全部通过竞争方式配置和确定上网电价。4）分散式风电项目可不参与竞争性配置，逐步纳入分布式发电市场化交易范围。
二、消纳成为新建前提，具备就地消纳条件优先
通知要求，1）各省要向国家能源局报送2018年可再生能源电力消纳工作方案，对未报送的省停止该地区《指导意见》中风电新增建设规模的实施；2）新列入年度建设方案的风电项目，必须以电网企业承诺投资建设电力送出工程并确保达到最低保障收购年利用小时数（或弃风率不超过5%，以下同）为前提条件，在项目所在地市（县）级区域内具备就地消纳条件的优先纳入年度建设方案。3）预警为红色和橙色的地区应严格执行《国家能源局关于发布2018年度风电投资监测预警结果的通知》的有关要求，同时不得在“十三五”规划中期评估的过程中调增规划规模。4）预警为绿色的地区如需调整规划目标，可在落实风电项目配套电网建设并保障消纳的前提下，结合“十三五”规划中期评估，向国家能源局申请规划调整后组织实施。
三、禁止风电投资变相收费，特别鼓励平价上网
通知要求，1）有关地方政府部门在风电项目开发过程中不得以资源出让、企业援建和捐赠等名义变相向企业收费，不得强制要求项目直接出让股份或收益用于应由政府承担的各项事务。2）鼓励在具备较强电力需求的地级市区域，选择年发电利用小时数可达到3000小时左右的风能资源场址，在省级电网企业确保全额就近消纳的前提下，采取招标方式选择投资开发企业并确定上网电价，特别要鼓励不需要国家补贴的平价上网项目。
投资建议：我们认为，本次《通知》的核心在于提升风电项目的运行效率和投资收益，促进风电项目摆脱补贴依赖、实现平价上网。其一，通过确立竞价上网的机制，鼓励风电投建企业优化效率、降低成本；其二，将消纳作为新建的前提，保障项目投资的产出回报，避免低效投资项目上马；其三，禁止风电项目建设过程中的变相收费行为，为项目投资建设企业减负，更易实现平价上网。
值得注意的是，分散式风电项目暂不参与竞争性配置，保持了一个相对宽松的投资环境，分散式风电有望实现加速增长。
3、动力煤控价力度坚决，火电反转确立
2018年5月22日，国家发改委和国家市场监管总局公布煤炭市场违法违规行为举报方式，规范煤炭市场秩序，保障上下游企业合法权益。
一、控价力度坚决，期待煤价回归合理区间
近期，受整体日耗抬升及进口煤政策边际收紧影响，国内动力煤价格有所反弹，秦皇岛Q5500K动力煤价格从4月18日564元/吨的低点上涨近100元/吨，达到652元/吨。
煤价的反弹已经得到了国家层面的高度重视，后续有望采取增产量、增产能、增运力、增长协、增清洁能源、调库存、减煤耗、强监管、推联营等9项措施稳定市场，并已经联合国家市场监管总局办公厅，公布煤炭市场违法违规行为举报方式，力促煤价回归合理区间。
二、煤价回归合理，火电行业反转确定
煤炭是火电的主要燃料，其价格波动对火电企业经营具有非常大的影响，2017年受煤价上涨，主流火电企业利润均出现较大幅度的下滑。我们认为，随着全年需求预期的提升，后续优质煤炭产能有望稳步释放，助推煤价回落至合理区间。我们此前报告曾测算，如煤价回落10元/吨，华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电、浙能电力等主流火电企业的业绩增厚分别有望达到6.28亿元、3.44亿元、2.31亿元、2.17亿元和2.49亿元，业绩弹性显著。
投资建议：1）我们认为，自年初以来，国家层面调控煤价的力度非常坚决，而保证煤价于合理区间内平稳运行，对于保障国家能源安全具有非常重要的意义，因此煤炭保供政策有望在全年内得到贯彻执行，确保煤价回归合理区间。2）我们认为，煤价回归合理区间将有效缓解火电企业经营压力，并释放前期悲观预期。综合考虑国内电力企业的资产结构、权益装机、度电煤耗、煤炭价格弹性等多方面因素，建议关注华电国际、华能国际、福能股份、浙能电力等相关标的。
风险提示：煤炭优质产能释放或不及预期；用电量增速或持续超预期。
4、召开全国生态环境保护大会，规模空前
全国生态环境保护大会于2018年5月18日至19日在北京召开，就此我们点评如下：
一、规格空前，重视度可见一斑
此次环保大会规格空前：六位常委同时出席，中央部委，人大、政协、法院、检察院、政治局委员、中央书记处书记、地方政府和国有大型企业，军队等有关单位均参加了会议。上述安排，体现了中央对环保工作前所未有的重视，环保行业在政策的关怀下有望催生新的一轮高速发展周期。
表：历届环保大会综述
资料来源：公开资料整理
二、两个阶段目标需要实现，五大体系建设是核心
会议强调，要确保到2035年，生态环境质量实现根本好转，美丽中国目标基本实现；到本世纪中叶，建成美丽中国。会议指出，通过建立健全生态文化体系、生态经济体系、目标责任体系、生态文明制度体系和生态安全体系在内的五大体系建设是建设美丽中国的具体部署。我们认为，五大体系的提出是中央高瞻远瞩，统筹规划富有建设性的制度措施。生态环保不仅要有经济意识，还要有安全和文化意识，如何在守住环境安全底线的前提下，实现绿水青山就是金山银山，以及实现金山银山与文化系统的有机结合，是下一步生态文明体系建设的几个重要内容。
三、一个优先领域需要解决，民生补短板需要加快推进
会议强调要把解决突出生态环境问题作为民生优先领域，包括打赢蓝天保卫战，深入实施水污染防治行动计划、全面落实土壤污染防治行动计划和持续开展农村人居环境整治行动。我们认为大气、水、土壤和农村几个方面是建成小康社会的生态环境方面的几个重点领域，污染防治攻坚战也以这几大领域为突破点，结合上市公司基本面传导，我们判断大气污染防治攻坚战将在煤改清洁能源和工业末端治理，水污染攻坚战主要在黑臭水体治理、农村水环境整治和工业废水处理等领域，土壤主要是在固体废弃物的防治方面，以危险废物、工业固废和生活垃圾为主的清废、资源化和无害化等相关工作。
四、两个配套机制需要加强，PPP大力推进和财政支持是重点
会中提到：“要充分运用市场化手段，完善资源环境价格机制，采取多种方式支持政府和社会资本合作项目”。“逐步建立常态化、稳定的财政资金投入机制，健全多元环保投入机制，研究出台有利于绿色发展的结构性减税政策”。环保工作是政府的一项重要职能，是政府需要向社会长期提供的公共服务品，在之前主要以政府行政事业部门提供相关产品服务时，会产生效率不高，资源环境价格不合理现象，同时受制于地方财政的压力、环保投入资金量大，项目收益普遍较低多重矛盾下需要政府在财政上予以支持。对此我们认为，PPP模式是非常适用于环保领域的合作机制，通过私人部门的资金、技术和管理的引入，可以提高公共物品的长期供给效率，再加之环境问题的复杂性和系统性，也需要将环境问题打包借助第三方力量共同完成，因此我们判断今后更多环保项目将以PPP模式推向市场。财政支持方面，通过稳定的资金投入可以加大政府环保投资，带动环保项目建设，结构性减税政策将激发市场活力，增加减税领域的市场主体参与积极性。
投资建议：通过产业理解，筛选政策催化下能顺利传导至上市公司基本面的行业及公司。
1）水污染防治：看好PPP订单充足，具备核心竞争实力，尤以运营资产储备多的民企水务公司，建议关注国祯环保、碧水源和博世科。
2）大气污染防治：优先看好雾霾治理导向下的源头控制煤改清洁能源方向，建议关注迪森股份，以及在非电领域超净排放政策催化下有望优先受益的末端治理领域，建议关注龙净环保。
3）土壤污染防治：固废废弃物尤其是危险废物的随意肆意堆放将直接污染土壤环境，我们认为伴随着今年清废行动的启动，固废供给端将大幅增加，固废处置企业产能利用率将迅速提升，新建扩建需求也加速释放，部分地区处置费用也存在短时上涨预期，危废领域建议关注东江环保和金圆股份，工业和生活固废领域建议关注上海环境、瀚蓝环境。
4）其他：看好环保治理下工业废水治理对水处理药剂需求的提升，建议关注清水源；看好环卫服务及其配套方向，建议关注启迪桑德和龙马环卫。
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