一、补贴或继续合理化，资源整体向乘用车倾斜
国家对新能源汽车的补贴对行业需求影响较大，根据现行政策，2018 年补贴强度较2017 年不退坡，但根据电动汽车资源网等多家业界媒体的披露，2018 年新能源汽车补贴或面临进一步下调。2018 补贴调整的整体思路为进一步降低商用车补贴，将补贴资源向乘用车市场进行适度倾斜。而乘用车市场的补贴也将呈现分化趋势，调整的方向为提高技术门槛及续航里程要求，进一步引导车企推出高续航的车型。
如果 2018 年新能源车补贴政策如期进行调整，主要影响分析：
1）乘用车：目前 A00 小微车型补贴强度偏高，也是当前市场放量的主体。预计国家补贴调整方向主要是将续航里程偏短的 A00 车型补贴明显下降，进一步鼓励长续航车型的发展。我们认为即使 A00 车型续航门槛明显提升，该款车型在 2018 年仍将成为放量的重心。目前 A00 车型所用动力电池仍有明显升级空间，车企通过采用更高能量密度的电池、做好电池包轻量化以提升成组效率，可以在不改变底盘结构的情况下实现电池包容量的升级，从而达到更高的续航里程和能量密度标准，符合未来补贴考核标准。
2）客车：客车补贴或在 2017 年平均下降 40%的基础上，2018 年进一步下降，并大幅提升技术标准。经过几年发展，目前新能源客车渗透率已经快速提升，地方政府推动公交电动化的趋势也已较为确定，在 2017 年电动公交市场需求偏弱的背景下，考虑到公交车报废采购需求较为刚性且因公共事业属性对采购价格相对不敏感，叠加客车零部件（尤其是磷酸铁锂动力电池）成本下降较快，我们依旧看好 2018 年新能源客车产销量同比恢复性增长 20%。
参考观研天下发布《2018年中国新能源汽车行业分析报告-市场深度分析与投资前景研究》
3）专用车：2018 年专用车度电补贴或在 2017 年基础上进一步下调。专用车以物流车为主，纯电动物流车作为生产工具，使用经济性较强，通过高频次的使用，纯电动物流车相较燃油物流车的经济性已经逐渐显现。如果补贴继续下调，对车企降本带来的压力较大，但市场内生性需求仍有望支撑 2018 年纯电动专用车产销量维持 15%以上增速。
二、油耗追溯考核先行，初步构建积分交易体系
2018 年对新能源车行业需求影响较大的除了补贴调整方案外，双积分制也有望对行业产生较大影响。2017 年 9 月底，工信部《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》（简称“双积分制”），积分制可以承接补贴退坡或退出压力，从供给端推动行业进入良性发展。关于双积分制的推进节奏及影响，我们分析如下：
1）双积分制规定 2018 年只考核油耗积分，2019 年开始考核新能源积分；目前积分制交易细则尚未完善，2018 年是建立体系、初步交易的元年，车企为满足 2019 年 10%、 2020 年 12%的新能源车积分比例考核要求，2018 年将逐渐推出有竞争力的车型，并逐渐爬坡产能，以应对未来考核。
2）2017 年 11 月 3 日，四部委发布了《2016/2017 燃耗管理通知》，将对 2016-2017 年油耗积分进行考核，并启动新能源积分的交易，预计实际考核结算在 2018 年 4 月启动，这将为 2019-2020 年双积分的大规模交易做好铺垫。
国家对新能源汽车的补贴对行业需求影响较大，根据现行政策，2018 年补贴强度较2017 年不退坡，但根据电动汽车资源网等多家业界媒体的披露，2018 年新能源汽车补贴或面临进一步下调。2018 补贴调整的整体思路为进一步降低商用车补贴，将补贴资源向乘用车市场进行适度倾斜。而乘用车市场的补贴也将呈现分化趋势，调整的方向为提高技术门槛及续航里程要求，进一步引导车企推出高续航的车型。
图表：现行新能源汽车国家补贴方案（单位：万元）
1）乘用车：目前 A00 小微车型补贴强度偏高，也是当前市场放量的主体。预计国家补贴调整方向主要是将续航里程偏短的 A00 车型补贴明显下降，进一步鼓励长续航车型的发展。我们认为即使 A00 车型续航门槛明显提升，该款车型在 2018 年仍将成为放量的重心。目前 A00 车型所用动力电池仍有明显升级空间，车企通过采用更高能量密度的电池、做好电池包轻量化以提升成组效率，可以在不改变底盘结构的情况下实现电池包容量的升级，从而达到更高的续航里程和能量密度标准，符合未来补贴考核标准。
图表：常见乘用车电池包能量密度提升方向
图表：通过升级电池包容量可有效提升 A00 车型续航里程
参考观研天下发布《2018年中国新能源汽车行业分析报告-市场深度分析与投资前景研究》
3）专用车：2018 年专用车度电补贴或在 2017 年基础上进一步下调。专用车以物流车为主，纯电动物流车作为生产工具，使用经济性较强，通过高频次的使用，纯电动物流车相较燃油物流车的经济性已经逐渐显现。如果补贴继续下调，对车企降本带来的压力较大，但市场内生性需求仍有望支撑 2018 年纯电动专用车产销量维持 15%以上增速。
二、油耗追溯考核先行，初步构建积分交易体系
2018 年对新能源车行业需求影响较大的除了补贴调整方案外，双积分制也有望对行业产生较大影响。2017 年 9 月底，工信部《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》（简称“双积分制”），积分制可以承接补贴退坡或退出压力，从供给端推动行业进入良性发展。关于双积分制的推进节奏及影响，我们分析如下：
1）双积分制规定 2018 年只考核油耗积分，2019 年开始考核新能源积分；目前积分制交易细则尚未完善，2018 年是建立体系、初步交易的元年，车企为满足 2019 年 10%、 2020 年 12%的新能源车积分比例考核要求，2018 年将逐渐推出有竞争力的车型，并逐渐爬坡产能，以应对未来考核。
2）2017 年 11 月 3 日，四部委发布了《2016/2017 燃耗管理通知》，将对 2016-2017 年油耗积分进行考核，并启动新能源积分的交易，预计实际考核结算在 2018 年 4 月启动，这将为 2019-2020 年双积分的大规模交易做好铺垫。
图表：新能源汽车积分计算方法
图表：企业燃料消耗量积分计算方法
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